8月18日，小鹏汽车（09868.HK/XPEV.US）公布了2023年第二季度未经审计财务数据。

财报显示，报告期内，小鹏汽车实现营收50.6亿元，环比上升25.5%，超出市场预期。其中小鹏汽车当期汽车销售收入为44.2亿元，环比增长25.9%。今年第二季度，小鹏汽车共交付新车2.32万辆，比2023年第一季度的1.82万辆增长了27.3%。截至2023年6月30日，小鹏汽车现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款为337.4亿元。

“今年上半年，为了应对行业激烈的竞争和快速变化，我在小鹏汽车进行了战略和组织，产品和市场等各方面的变革。从当前看，这些变革的内外部效果都超出了期望，并正式将公司带入到了初步的正循环。”当晚财报电话会上，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏表示，“要想赢得这次长期的竞争，我们可以穿越短期的财务表现，而必须追求更长期的内外部基础能力的变革和发展。但让我感到欣喜的是，练好内功的初步价值已经开始体现。”

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小鹏汽车预计，第三季度交付量将为将在3.9万至4.1万辆之间，同比增长约31.9%至38.7%；总收入将介于人民币85亿至90亿元之间，同比增长约24.6%至31.9%。

左手降本，右手规模化

与国内大部分新势力一样，由于研发投入持续增加以及规模效应尚未实现，小鹏目前仍未走出亏损。财报显示，2023年第二季度小鹏汽车净亏损为28亿元，去年同期净亏损27亿元，今年一季度这一数字为23.4亿元。毛利率方面，2023年第二季度为-3.9%，今年第一季度为1.7%；更关键的汽车毛利率（即汽车销售毛利润或亏损占汽车销售收入的百分比）为-8.6%，今年第一季度为-2.5%。

小鹏汽车官方表示，其汽车毛利率同比和季度环比下降的原因主要有两点：一是与G3i相关的库存减记和库存购买承诺亏损，对2023年第二季度的车辆利润率产生了4.5个百分点的负面影响；二是促销活动增加，以及新能源汽车补贴到期。

乘联会秘书长崔东树认为，对于创业公司而言，主要任务是发展，因高投入导致无法盈利，属于正常现象。对于目前的智能化电动汽车领域，用当前盈利来衡量企业发展尚早，需要持续加大投入，才能加速发展。

作为成长型企业，在需要持续投入、抢占市场地位、构建护城河的智能电动车竞争中，新造车企业没有太多可借鉴参考的对象，业绩更易波动，而其利润率的回升或者扭亏离不开毛利率的提升。

“获得销量和规模效应将有助于改善毛利率。2023年下半年，随着G6等新品带动销量大幅增长，毛利率逐步恢复并在第四季度转正，以及运营效率持续提升，我们预计在2023年下半年实现经营性现金流的整体转正，并在今年年底拥有健康的现金储备规模。”小鹏汽车副董事长、联席总裁顾宏地表示。

小鹏汽车需要增长，也需要健康的增长，用亏损换来的规模并不健康。一直以来，小鹏汽车在持续努力，一方面通过改善产品结构提高单车均价，另一方面依托规模与技术升级降低成本。

经历过寂寞的等待期后，小鹏G6的出现为小鹏汽车注入了一剂强心针——资本市场最先作出反应，G6上市后，小鹏汽车港股一度增长超过16%，美股上涨一度超过14%。20天内3.5万张订单、20.99万元的起售价，“杀红眼”的价格、配置和市场的热情让小鹏G6成为现象级的爆款产品，朝着“两个月内成为25万级SUV销冠”的目标一路狂奔。

平台化也为小鹏降本提供了空间，基于SEPA2.0扶摇技术架构的平台化降本路线和规模优先的定价策略，小鹏G6是行业唯一一款量产的、同时兼备XNGP全场景智能辅助驾驶、800V Sic碳化硅高压平台、前后一体式铝压铸和CIB电池车身一体化技术的智能纯电SUV，最高续航里程达到755km，最快可以实现充电10min，续航增加300km，也是首次将前述领先技术打 了20-30万的主流消费者群体所在的价格带。

这款被外界视为小鹏汽车翻身仗的产品也让小鹏汽车迎来了久违的高光时刻，7月中旬开启交付的小鹏G6当月销量约为3900辆。得益于G6、P7i等新车型销量提升，7月小鹏交付数据已回暖至1.1万辆，环比增长28%，连续六个月实现正增长，重回万辆俱乐部，创今年以来新高。

据悉G6上市首月其Max版本订单占比达70%，目前小鹏汽车正和供应商全力提升G6特别是Max版本的产能，预计9月G6交付量会显著提升，带动小鹏月整体交付突破1.5万；四季度G6产能将进一步提升，单月交付有望过万，小鹏汽车将在四季度冲击月交付2万的目标。

值得注意的是，“降本”在财报电话会上被多次提及。何小鹏透露，将和总裁王凤英一起对标全球和中国车企最优秀的成本控制水平，把降本作为产品、研发、制造、供应链、营销等多个团队的核心目标之一。

目前小鹏汽车在动力系统、整车硬件、供应链等多个领域的降本项目正在高效地执行推进，2024年底有望实现成本降低25%目标。“降本措施不仅有利于大幅提升产品竞争力，还会使公司毛利率在2024年显著改善，2025年实现收支平衡。”

同时，下半年小鹏汽车将加快渠道包括国际市场渠道的商业模式变革，在提高一二线城市销售网络效率的同时，小鹏汽车也在面向三四线城市用更快的速度引进优秀经销商，后者拥有更丰富的渠道资源和灵活的建店资金，促使小鹏的经营更加稳健。

深耕智能化，技术优势加速兑现

以电动智能为特征的发展新动能，正在构筑起新一轮汽车产业竞争的壁垒。但在这场硝烟弥漫且长远的资源之战中，任何一家新造车企业都会审视自身的粮草和弹药是否足够。

在必须投入的领域，小鹏不会犹豫。今年第二季度小鹏汽车研发费用为13.7亿元，同比增长8.1%，较2023年第一季度的13.3亿元增长5.5%。高投入带来的最直接的影响便是小鹏汽车建立了在技术、产品、服务方面宽阔的护城河，逐步成长为科技属性浓厚、智能化标签明显、智能驾驶辅助走在前列的中高端智能电动汽车品牌。

即使保持当下大额的研发成本节奏，持续布局自动驾驶技术以及更多车型平台的开发，粗略估算，小鹏汽车充沛的现金流（337.4亿元）给了小鹏足够的底气去冲刺马拉松的下半场。

作为小鹏汽车的鲜明标签，智能驾驶是其加速内卷的核心竞争力。目前小鹏XNGP落地进展顺利，在第一批开放城市（北京、上海、广州、深圳、佛山）的基础上，下半年将逐步开放更多城市，预计年底落地50城。

值得一提的是，在北京这座国内路况最复杂、政策最严格的城市，小鹏于今年6月开始推送城市NGP，是国内首家在北京三环内的城区开放高等级辅助驾驶能力的车企。其表现出人意料，官方数据显示，小鹏汽车城市NGP在北京推送的第一周，用户使用里程16914公里，用户渗透率99.31%，里程渗透率98.97%，时长渗透率98.91%，千公里被动接管次数仅3.3次。

此外，XNGP的无图区域能力也正在开发中，近日小鹏汽车已在北京多城区开展无图XNGP能力的工程版试驾。

小鹏XNGP是在第一代XPilot系统的基础上推出的全新一代智能辅助驾驶系统，增加了城市路况下的全程智能辅助驾驶功能（城市NGP），以及高速NGP和VPA记忆泊车的增强版功能，可以实现从A到B点的全程辅助驾驶功能。

据了解，2024年，小鹏汽车将通过技术创新使XNGP的BOM成本降低50%，让智能驾驶硬件成为全系配，并探索为用户提供软件订阅的灵活付费方式。

更为重要的是，财报电话会上何小鹏提到了一个彩蛋——两年前他曾表示因为成本原因，没有车企能够在15万级别推出有竞争力的全自动驾驶汽车。但随着技术创新和全流程降本，可实现的路径跟时间表已逐渐明晰。“高级别的智能驾驶不应是豪车专属配置，这让我们很有信心，在最主流的15万级别也有能力推出全自动驾驶汽车，这会极大地推动智能化全面普及。”

在何小鹏看来，软件定义汽车的时代将成为历史，AI定义汽车的时代将来临。小鹏汽车接下来将建立公司级的智能化研发、规划和运营的“大智能”团队并由何小鹏本人直管，具体的智能化最新研发成果将在1024科技日上发布。

此外，“大”“小”牵手的合作和真金白银的支持也是对小鹏汽车智能化能力的认可。7月末，大众汽车宣布和小鹏汽车达成技术合作框架协议，并以7亿美元参股小鹏汽车。据悉，双方的合作将基于小鹏G9车型平台，由小鹏汽车提供整车平台以及智能座舱和智能驾驶系统等技术能力。除了7亿美元的现金之外，在更长的时间内，大众能够为小鹏汽车提供包括技术转让费、供应链降本、品牌口碑等帮助。

“在合作中，小鹏汽车主要做技术和平台，是轻资产投入，相关技术是已经量产的产品，软件也比较容易复制，能够带来高毛利。”小鹏汽车方面表示，2024年小鹏汽车开始进入技术服务收入时代，是公司技术变现重要拐点。

得益于产品矩阵不断完善和供应链多元布局，小鹏汽车的单车均价和盈利能力有望迎来新的增长；同时受益于在智能化领域的深耕与突破，小鹏汽车构筑着自身在软硬件领域的竞争壁垒，有利于带动估值水平的持续回复。

“经过过去几个季度的自我变革，小鹏汽车从今年三季度开始，进入了销量、品牌、士气、现金流初步的正循环。我们会在AI改变汽车的浪潮中持续进步，在明年、后年进入更快速和更全面的正循环。”何小鹏表示。

（本文内容仅供参考，不作为任何投资建议）

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